普门科技(688389)：主力产品高速增长期待新产品发力-当前看点

2023-05-04 08:29:11 国泰君安证券股份有限公司

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本报告导读：

公司全产品线，国内外布局优势凸显，两大产品线系列产品不断丰富和完善，市场竞争力持续加强，市场覆盖面不断扩大，有望稳健快速增长。维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级。考虑发光和医美新品放量，上调2023~2024 年EPS 预测至0.80/1.09 元（原为0.78/1.02 元），预测2025 年EPS 1.48 元，参考可比公司估值，给予2023 年PE 40 X，上调目标价至32.0 元，维持增持评级。

Q1 业绩略低于预期。公司2022 年实现营收9.83 亿元（+26.34%），归母净利润2.51 亿元（+32.12%），扣非净利润2.33 亿元（+42.98%），业绩符合预期。23 年Q1 实现营收2.78 亿元（+32.29%），归母净利润0.88 亿元（+31.23%），扣非净利润0.83 亿元（+29.3%），表观业绩略低于前瞻的预期，主要系22Q1 新冠产品出口高基数，预计常规产品收入实现高速增长。

产品线不断丰富，IVD和治疗康复两大产线快速增长。22 年IVD产品线实现收入7.49 亿（+26.35%），其中设备收入2.68 亿（+84.33%），试剂收入4.80 亿（+7.46%），300 速发光和高端糖化分析仪新品上市，驱动业绩快速增长。治疗与康复产品线实现收入2.27 亿（+26.07%），空气波、排痰机、高流量氧治疗仪等临床医疗产品继续保持较快增长；皮肤光电医美领域，冷拉提等新品成功上市并逐步推广上量。收购智信生物进入内窥镜领域，与围术期产品形成互补。新成立消费者健康事业部拓展家用市场。

营销体系改革全面完成，国内外市场齐头并进。公司加强国内、国际营销系统能力建设，组织架构聚焦整合，销售渠道开发速度加快，新设俄罗斯、印尼等三家子公司，积极开展国际市场大公司 OEM/ODM 合作，22 年国内业务收入6.53 亿（+28.93%），海外业务收入3.23 亿（+21.23%）。

风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新品上市销售低于预期。