德馨食品近四年主营业务毛利率持续下滑

近日，新茶饮上游企业浙江德馨食品科技股份有限公司（简称“德馨食品”）IPO更新了招股书。招股书显示，作为一家聚焦于现制饮品配料的研发、生产和销售的企业，德馨食品居于新茶饮行业中的上游，但也面临着客户流失的风险。2019年至2022年，德馨食品产品单价一降再降，毛利率也随之一降再降。即便如此，德馨食品仍然在2022年因为报价较高痛失第一大客户瑞幸咖啡。“新茶饮行业竞争日益激烈，因此不少实力较大的企业开始谋求延伸供应链，建立自己的原料产地，以减少成本。未来新茶饮上游浓缩果汁、糖浆等配料企业的竞争也将因为下游企业的竞争而加剧。”业内人士如是分析。

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产品单价、毛利率均持续下滑

德馨食品在招股书中坦言，未来如果不能通过继续提高研发实力、不断推出适销产品、及时扩大产能等方式全面提升公司市场竞争能力，进一步扩大市场份额，则将面临市场份额下降以及失去已取得的发展先机的风险，进而对公司整体业绩和利润水平产生一定的不利影响。

事实上，德馨食品已经感受到压力的到来。招股书显示，2019年至2022年，德馨食品实现营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元及5.35亿元，实现净利润分别为8198.54万元、6748.86万元、9580.51万元及7527.86万元。2019年至2022年，公司的主营业务毛利率分别为42.74%、39.09%和36.97%、31.40%，毛利率逐年下降。

近年来，德馨食品主要产品单价逐年下滑。如饮品浓浆2019年至2022年的平均单价分别为14.39元/千克、13.78元/千克、12.80元/千克和11.66元/千克；风味糖浆的平均单价分别为10.16元/千克、8.74元/千克、8.28元/千克和8.40元/千克。对此，公司分析认为，报告期内主要产品平均单价有所下降，主要是受到了产品结构变化和产品价格调整的影响。一方面，部分单价较低的产品销售占比上升，拉低了产品的平均单价；另一方面，面对单位成本有所下降等经营环境，公司为促进销售、巩固市场占有率，在保证合理毛利率的情况下，适当降低了部分产品单价。德馨食品坦言，未来经营期间，若公司产品研发更新速度放缓、技术优势减弱，产品竞争力降低，将导致公司主要产品平均价格下降；同时，若市场竞争加剧、下游行业需求发生不利变化，亦会导致主要产品平均价格进一步下降。

采购量连年下滑 大客户或不稳定

德馨食品虽然为提高竞争力在价格上做出了一定的让步，但前几大客户中还是出现了销售额不断缩减的情况。

招股书显示，2020年至2022年，德馨食品前几大客户中蜜雪冰城、瑞幸咖啡和星巴克等知名新茶饮公司赫然在列，报告期内其前五大客户的销售收入分别为1.82亿元、2.8亿元及2.43亿元。不过值得注意的是，蜜雪冰城和瑞幸咖啡都已公开表示，要建设自己的原料产地，以提高产品的竞争力。

瑞幸咖啡是德馨食品2021年最大的采购客户，但到了2022年采购量却突然减少，采购金额从12660.18万元下滑到5845.22万元，直接影响了德馨食品的收益。对此，德馨食品解释称，公司在参与瑞幸咖啡2022年植物蛋白饮料浓浆招标议标时，其产品报价处于相对劣势，因而未能成为瑞幸咖啡植物蛋白饮料浓浆主要供应商，从而对其销售金额有所下降。

德馨食品另一主要客户星巴克，自2019年至2022年采购金额也逐年下滑。招股书显示，星巴克从德馨食品的采购额分别为12834.44万元、7946.55万元、6976.15万元和5516.20万元，呈逐年下滑态势。对于星巴克采购逐年下滑的原因，德馨食品并未解释。但据从日照经济开发区的官方公众号“日照开发区发布”公开发布的信息中或许可以找到答案。“日照开发区发布”2021年12月2日发布信息称，德乐食品饮品配料（日照）有限公司的产品已供应星巴克、沪上阿姨、奈雪的茶等众多品牌，覆盖星巴克国内2800多家门店的95%以上。该公司2021年全年预计实现产值5.5亿元，是2020年产值的近3倍。

而对于德馨食品的另一大客户蜜雪冰城而言，其未来采购量也存在一定的不确定性。蜜雪冰城招股书显示，公司2019年至2021年产能由6万吨提升至36万吨，同时公司将拟自主生产植脂末及部分水果制品等，进一步强化对成本的把控能力。“下游主要客户对重要原辅材料通常备选多家合格供应商，综合考虑供应商产品价格等因素，确定该物料的最终供应商分布及其采购金额。”德馨食品坦言。

业内人士称，新茶饮竞争日益激烈，其中既有同行企业之间的竞争，也有上下游企业之间的竞争。近年来，随着开店体量的增大和市场竞争的加剧，为了控制成本和供应的稳定度，瑞幸咖啡、蜜雪冰城等下游企业纷纷加大了在上游供应链的布局。因此对德馨食品等上游的供应商造成一定的冲击。如田野股份招股书也显示，2021年11月其重要客户奈雪的茶（深圳品道）、沪上阿姨（臻敬实业）与其他认购对象按照同等条件，分别认购田野股份定向增发股票，成为田野股份的股东，开始涉足上游供应链。

除了来自同行业对手的激烈竞争，德馨食品还将面临下游企业自建供应链向上游延伸浓缩果汁等饮品原料的压力。